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股指看涨 IC有望率先见底

中证500期货招商 11月14日 上周期指走势跟随现货普跌,IC跌幅最小,IH跌幅最大。IH主力合约跌幅最大为4.41%,IC主力合约跌幅最小为1.51%,IF主力合约跌4.14%。期指各合约基差均比较稳定小幅波动,目前IF主力合约升水0.07%,最远月1906合约贴水0.13%;IH主力合约升水0.01%,最远月合约升水1.06%;IC主力合约贴水0%,最远月合约贴水2.83%。

A股成交量稍有下滑,沪深300和上证50成交出现明显下滑。期指成交量稍有下滑。期指持仓方面,IF合约多单持仓增加,空单持仓减少,净空单减少。IH合约多单持仓减少,空单持仓减少,净空单减少。IC合约多单持仓减少,空单持仓减少,净空单减少。


我们认为,10月19日以及10月21日A股的报复性上涨证明“政策底”已经被市场确认,上周市场因“科创板”的突然袭来而产生了“注册制”预期下的整体市场估值下移的担忧。我们认为,目前“科创板”对市场的影响还停留在心理层面,“科创板”的计划反而确定了短时间内主板并不会进行“注册制”的改革,“科创板”对市场的冲击基本可以忽略,市场有望重新进入反弹的节奏中。由于政策兜底,缓解了股权质押的个股流动性风险(Alpha风险),近期中美摩擦频现转机,最大的系统性风险(Beta风险)也出现好转。目前市场机会远大于风险,不管是指数还是个股都存在反弹的机会。


上周沪深300指数(3204.943, -32.44, -1.00%)(3204.9427, -32.44, -1.00%)反弹至筹码密集区受阻回落,本周沪深300指数有望再次冲击3285一带的平台,能否突破并站这一平台稳尤其关键。上证50指数(2429.9857, -32.99, -1.34%)目前仍处在2485点一带的平台,此处解套盘压力较大,反弹空间有限。中证500指数已经突破前期反弹高点,反弹势头最为强劲,距离前期筹码密集区1345点一带仍有一定空间。我们认为,中证500指数反弹的空间最大。总体上,预计下周继续看反弹,IC的反弹力度或最大。


整个2018年机构持续借指数ETF基金抄底A股。根据我们跟踪的部分规模较大的指数ETF基金结果显示,沪深300指数ETF基金规模年内增长近35%;上证50指数ETF基金规模年内增长超46%;中证500指数ETF基金规模年内增长近120%;创业板指数ETF基金规模年内增长近1000%。显然,中小创成为今年指数型ETF基金增量资金的主战场。


我们建议,投资者做多IC主力合约,短期可抢反弹,中长期具备配置价值。我们认为,此位置中证500指数的估值安全边际较高,当前中证500指数的PE为历史最低的17倍,距离长期PE均值-2倍标准差的极端情况距离已经相当有限,极具配置价值。我们预计,中证500指数的净利润增速在四季度将出现拐点。权重板块,计算机板块的净利润增速已经在三季度出现拐点。在业绩有支撑的前提下,中证500指数有望率先见底,此位置不一定是短期底部,但一定是中长期底部。但是目前市场较弱风险偏好较低,中证500指数的95%日VaR为-2.09%,裸多头的风险依旧偏大,所以建议投资者要控制仓位(不可超过30%)。


期指价比出现做多IC/IH比值(即多IC空IH)信号,目前IC/IH比值为1.795处于历史低位,IC/IH价比的5日平均较250日平均偏离达到14%,偏离程度位于历史的88%分位,属于极度偏离。反弹过程中,中小市值股票弹性预计要大于大市值股票的弹性,IC有望强于IH。我们建议,在做价比套利时,尽量保证多空双边的合约价值相同,所以建议手数比为0.8手IC:1手IH。策略的理想平仓位在IC/IH比值为2.024时,在不考虑保证金杠杆效应的前提下,策略理想收益率为12.7%。


期现策略方面,我们依旧推荐Alpha策略,持有金融、计算机、通信、军工、航空板块股票。股指期货操作上,建议用IF合约进行空头套保对冲Beta,当前市场波动较大,Beta不可放太大。

         
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